“十三五”實施環(huán)境質(zhì)量改善及污染物總量控制雙重控制目標(biāo)，補(bǔ)短板方向明確并將催生環(huán)衛(wèi)市場化、海綿城市/黑臭水體、危廢處理、集中供熱及土壤修復(fù)等高景氣細(xì)分領(lǐng)域。加之產(chǎn)業(yè)競爭格局加速分層，上述細(xì)分市場中(至少千億級)“獨角獸”企業(yè)將更具投資價值(市值100億左右、業(yè)務(wù)專注度高、稀缺性顯著甚至唯一、高成長明確)，并有望逐步突破2~3億凈利潤、100~150億市值的“中等規(guī)模陷阱”。

環(huán)衛(wèi)市場化&模式創(chuàng)新提速，政策/資本/技術(shù)助力崛起。

發(fā)達(dá)國家該領(lǐng)域造就WM超千億市值。我國政府購買服務(wù)及人口老齡化推動環(huán)衛(wèi)市場化加速，機(jī)械化降成本提效率解決行業(yè)痛點，PPP推廣資本助力產(chǎn)業(yè)集中，2C界面價值有望持續(xù)挖掘。上市民營裝備制造商基于機(jī)制、渠道及融資優(yōu)勢向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈空間&彈性顯著，平臺型公司模式創(chuàng)新空間較大。

海綿城市蓬勃興起，PPP模式加快落地。

2020/2030年目標(biāo)對應(yīng)海綿城市投資需求或達(dá)2/8萬億元，按效付費PPP方向明確。鎮(zhèn)江、遷安等第一批試點實施提速，加之第二批試點出臺表明投資高峰到來?？偘Ｊ较乱?guī)劃設(shè)計、資源整合至關(guān)重要，催生業(yè)績彈性且為孕育“獨角獸”之關(guān)鍵，具備技術(shù)特色、優(yōu)勢及不可替代性企業(yè)亦擁有明確合作價值及發(fā)展空間。

危廢景氣高企市場分散，資本助力產(chǎn)業(yè)加速整合。

“兩高”司法解釋驅(qū)動億噸危廢處理需求加速釋放，2B模式現(xiàn)金流良好。競爭格局高度分散，規(guī)模小、資質(zhì)單一民營企業(yè)為市場主體，上市公司處理能力231萬噸/年僅占全國4%，龍頭公司憑品牌、技術(shù)/經(jīng)驗、資金優(yōu)勢整合發(fā)展空間巨大。

集中供熱助力治霾，模式清晰有利復(fù)制。

小鍋爐改造邊際治霾效果更為顯著，集中供熱年運營市場空間或達(dá)1,800億元。大型工業(yè)園區(qū)(造紙、石化等熱負(fù)荷穩(wěn)定)相關(guān)項目開工率充足、調(diào)價機(jī)制合理，優(yōu)質(zhì)資源具有稀缺及獨占性。項目獲取、運營管理、融資能力強(qiáng)奠定“獨角獸”優(yōu)勢地位。

常州“毒地”敲警鐘，土壤修復(fù)漸提速。

“土十條”或年內(nèi)出臺實施，總體思路是改變用途、加強(qiáng)風(fēng)控、避免擴(kuò)散，而土壤修復(fù)潛在市場或在萬億級別并逐步加快釋放。技術(shù)經(jīng)驗豐富疊加資本優(yōu)勢企業(yè)有望領(lǐng)跑行業(yè)。

風(fēng)險因素：環(huán)保制度改革力度低于預(yù)期;土地財政吃緊等因素或?qū)е抡Ц兑庠富蚰芰ο陆?環(huán)保項目進(jìn)度低于預(yù)期等。

定位高景氣，聚焦獨角獸。

目前板塊2016~2017年P(guān)/E為34/24倍，維持“強(qiáng)于大市”評級。在政策催化劑有限情況下，建議重點配置上述千億級高景氣細(xì)分領(lǐng)域中具備“獨角獸”潛力、步入快速發(fā)展期的百億市值公司，例如龍馬環(huán)衛(wèi)、華控賽格、環(huán)能科技、東江環(huán)保、長青集團(tuán)等。此外，依然看好PPP趨勢下興源環(huán)境、碧水源、啟迪桑德等較大市值公司基于充裕在手訂單、業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)的中長期投資機(jī)會。